特朗普税改法案落地点评:税改九转功成,拉动作用将于2018年显现奥门永利误乐域

12月22日,特朗普签署税改最终法案,将于2018年1月开始实施。从11月2日税改正式进入立法程序开始,到12月20日两院投票通过税改法案,再到12月22日特朗普签署法案,至此税改正式落地。整个流程看出两院力克分歧,促成税改法案在圣诞节前落地,特朗普在年底前终于履行承诺,税改将从明年开始实际性地拉动经济。

12月14日,美国“税改”问题再现波澜,有消息称美国共和党参议员Rubio将投票反对税改法案,加之之前一位参议员已表示反对,这令税改前景骤然蒙阴。受这些进展影响,美元回吐稍早多数涨势走出“倒V”行情,美股也下滑。

   
此次税改为近30年来美国最大的税制改革。相比于冗杂及繁重的现行税制,此次税改旨在减轻个人以及企业税负,并使之更加简洁公平,以促进经济增长。主要体现在两个方面:一是从2018年起,企业所得税率从35%下降至21%,并大幅下调了企业海外利润汇回税率至8%和15.5%,增加企业利润,吸引海外资金回归美国。二是从2018年1月开始至2025年底,提高个税起征点,全面下调各档税率,增加个人收入,刺激消费。此为特朗普上台之后的第一个重大的政治成绩,为共和党明年中期选举奠定政治基础,此后市场的关注点将从税改转移至基建项目的进展。

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我们认为经济扩张阶段的减税效应将更为显著。此前,在年度展望报告《繁华犹在》中,我们分情景对税改的可能影响做出分析。中性预期情景下,我们预计美国2018年实际GDP增速2.4%,相比于2017年的2.3%保持温和扩张。目前特朗普在圣诞节前签署了税改法律,并将于2018年迅速实施,以上两个时间点均超出市场预期,属于乐观预期的情景。

原先,美国国会两院共和党人已经在周三达成了一份妥协性的共同协议,最终将企业税税率目标敲定在21%,并打算于下周将税改案提交两院全体表决,从而最终能赶在圣诞节之前由总统特朗普正式签署生效。

   
因此上调2018年的增速预测0.2个百分点,至2.6%,对经济的提振作用预计将在2018年下半年明显显现出来。

奥门永利误乐域,但在周四,特朗普去年在共和党内初选的主要竞争对手Rubio却意外提出了反对意见,称由于新税改案未能满足其在育儿退税方面的诉求。而他的观点也得到了犹他州共和党参议员Mike
Lee的背书。

   
对照美国税务政策中心(TPC)测算,此次法案预计能使美国2018财年的GDP增速在CBO预测的基础上再有增长。我们对TPC的算法做适当拆分,看到在TPC的框架下,税改落地之后2018年美国的GDP增长率将加速0.8个百分点。我们认为美国加速扩张的格局已不可忽视。

鉴于共和党在参议院有52个席位,而通过税改法案需要50票(副总统彭斯可以在票数持平的情况下投出关键一票),那么若Rubio投票反对,加上之前共和党参议员Corker已经表示反对该计划,则税改法案或将岌岌可危。

   
我们在此前报告中提出,此次企业所得税的大幅下调将提升企业的盈利水平,增加企业利润水平,推动企业扩大投资和生产;海外利润汇回税率的降低则将鼓励海外资金回流美国,进一步促进美国国内的企业投资。个人所得税的全面下调则将提振需求,刺激消费增长。

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此外,劳动力市场将进一步强势,薪酬增速也可能出现超预期的提升。能源、消费品和金融等高税率行业受减税的积极影响,带动美股上行。各方面因素共同推动经济,为美国经济增长带来新的活力。

美国历次减税曾助推经济增长

从历史数据来看,美国历次实施减税政策后,其经济均加速增长,居民税后收入和企业税后盈利均将显著提高。

受居民税后收入增速提升支撑,美国私人消费增长或趋于加速;同时,在税后盈利增速提高后,美国企业的投资增速或将进一步抬升。结论是,美国经济将在减税政策实施后趋于加速增长。

历史数据也印证了上述结论。比如,1986年和2003年美国在推行减税政策后,其私人消费和投资均加速增长,GDP增速也随之显著抬升。

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