福斯特:背板业务增长迅速,新材料业务值得期待

产品价格下降、原材料价格上涨,业绩承压,但已呈现季度改善。报告期内,虽然公司主导产品光伏封装胶膜和背板产品的销量增长,但由于受产品平均销售价格与去年同期相比下降及原材料平均采购价格上涨的影响,归母净利润为5.85亿元,同比降低30.97%。但就单季度业绩来看,Q1-Q4单季度业绩分别为1.00、1.49、1.20和2.15亿元,同比分别降低37.19%、47.05%、29.47%、8.57%,业绩降幅明显收窄,呈现季度改善。

事件:福斯特公布2017年半年报,报告期内公司实现营收22.56亿元,同比增长16.56%;实现归母净利2.50亿元,同比下降43.49%;扣非归母净利2.26亿元,同比下降44.79%。

    光伏封装胶膜业务高增长,市场份额维持在50%左右,产品结构继续优化。

   
背板业务实现快速增长,EVA胶膜业务有望维持稳定。2017年上半年度,公司EVA胶膜业务实现营收19.30亿元,同比增长10.94%,营收占比达85%;公司背板业务实现营收2.63亿元,同比增长101.26%。

   
报告期内,受行业需求增长的影响,公司共计销售光伏封装胶膜5.77亿平米,同比增长23.52%,折算装机容量约48GW,市占率约48.98%。与此同时,2017年公司胶膜新产品白色EVA和PO胶膜的推广取得一定成效,2018年产品销售结构将继续优化。

   
公司传统光伏材料EVA胶膜及背板业务营收增长主要源于:1)2017年上半年度公司EVA胶膜销售扩大,光伏封装胶膜销售共2.77亿平米,同比增长19.71%;2)公司继续扩产EVA胶膜产能,在2017Q2产品供应紧张的情况下,仍满足市场需求;3)继续与国内主流组件厂商合作,同时,保持与海外大中型组件企业的合作,在保障客户优质的同时有效降低了国际贸易摩擦风险;4)公司去年导入大客户,背板类产品出货量增长显著,销售1722万平米,同比增长112.48%。虽然公司光伏封装胶膜及背板产品销量均有所增长,但由于EVA胶膜产品平均销售单价下降及主要原材料EVA树脂受人民币汇率等因素影响平均采购单价上升,导致产品毛利率水平同比大幅下降13个Pcts。随着2017下半年公司在泰国的EVA胶膜建设项目即将完成并开始安装生产线,公司EVA胶膜产能将进一步提升。短期看,“630”抢装潮虽一定程度透支下半年国内光伏市场,但有领跑者、分布式、海外需求旺盛等因素做支撑,下半年光伏市场仍有一定规模,公司传统光伏材料EVA胶膜业务有望维持稳定。

   
大客户导入完成、终端客户推广,背板业务增长明显。报告期内,背板产品共计销售3734.61万平米,比上年同期增长88.92%,销售量增长显著,主要原因是2017年完成国内大客户的导入以及加强在央企及电站终端客户的推广。

   
白色EVA胶膜和PO胶膜有望拉升毛利率,盈利有望企稳。近年来公司陆续推出白色EVA胶膜和PO胶膜等附加价值较高的新产品,能平滑传统EVA胶膜毛利下降对业绩带来的影响,未来随着此类新产品市场占有率的提高,毛利率有望企稳回升。同时,公司光伏发电项目已开始贡献利润,2017年上半年,太阳能发电系统实现营收1506万元,同比增长800%。随着以上各项业务营收的增加,预计可对冲公司EVA胶膜毛利率下降造成的影响,为公司整体盈利提供保障。

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