外部流动性指标:利率看外汇占款 汇率看代客结售汇

  【方正固收】那些纷杂的外部流动性指标:我们应该看哪个——全球视角系列研究(二)

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  文:方正固收杨为敩、刘静秀

北京12月17日 –
中国11月银行结售汇逆差环比大增1.7倍,表明企业和个人在人民币贬值预期日渐升温下换汇需求不断上升。由于12月人民币扩大跌势,已令部分贬值预期得到宣泄,且美联储加息靴子落地,预计12月结售汇逆差续扩空间有限。

  1、我们应该看哪些指标:

分析人士并表示,中国11月贸易顺差回落,以及地缘局势较为紧张,也是结售汇逆差当月扩大的原因;另外远期结售汇签约逆差虽增,但仍处地量水平,说明此前央行对远期售汇的控制依然有效,这有助于缓和资本流出压力。

  1)如果我们想监测奥门永利误乐域,利率,最权威的指标是央行口径的外汇占款,次权威的指标是全金融机构口径外汇占款和外汇储备

“总体来说,人民币贬值预期是主要的原因,当然还有地缘政治风险,也对资本流出产生压力;另外11月贸易顺差有所回落,结汇也会下降。”交通银行金融研究中心高级研究员刘健对表示。

  2)如果我们想监测汇率,最权威的指标是代客结售汇,次重要的指标是银行结售汇和代客收付款

11月开始,人民币兑美元一直处于下跌走势中,市场购汇意愿有增无减;而因美联储加息预期强烈,国际美元.DXY表现强劲,11月累计大涨3.32%。

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华创债券团队亦点评指出,11月代客结售汇数据与金融机构口径外汇占款减少数额基本一致,反映私人部门人民币贬值预期仍强。

  2、外汇占款:你应该知道的五点:

中国国家外汇管理局周四公布,11月银行结售汇逆差548亿美元,较上月的201亿美元大增1.7倍。其中银行代客结售汇逆差434亿美元;银行自身结售汇逆差114亿美元,上月则为顺差99亿美元。

  1)外汇占款的边际和人民币汇率的边际非常相关,根本上取决于中国和海外的资本回报率的差异,海内外的货币政策是外汇占款的阶段扰动项;

中国央行日前数据显示,11月金融机构外汇占款减少2,213亿元人民币,继上月小幅增长后再度转负。当月央行口径外汇占款创历史第二大单月降幅。

  2)金融机构外汇占款与央行外汇占款之间的差额主要来源于金融机构未向央行结汇的部分,波动与汇率预期直接相关,而央行口径的数据更为重要;

对于银行自身结售汇转为逆差,华创债券团队认为,这一方面可能存在时滞的问题,也可能是央行要求商业银行以外汇交存款准备金。

  3)外汇占款的多寡在很大程度上影响了央行的操作,也是近年来央行的投放方向转为净投放的根本原因;

他们并认为,前期商业银行可能与央行进行了货币掉期交易,因此商业银行自身在柜台市场结汇需求比较多,11月随着掉期交易逐渐到期,银行不再有额外结汇需求,或者掉期到期反而增加了银行当期的售汇需求。

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