机构打新引逆回购狂飙 险资极限杠杆押券筹钱

  本报记者 叶琪 北京报道

  本报记者 何东 上海报道

  今年以来,打中一只新股平均有150%的稳健回报率,这样的盛宴怎么能少得了保险资金的参与?

  新股申购缴款,就如一根导火索,催生了融资利率的飙升。

  保监会公布最新数据显示,截至一季度末,保险公司资金运用余额为98940.2亿元,较年初增长6%,其中股票和证券投资基金合计13055.8亿元,占比13.2%,较年初上升2.1个百分点,同比上升2.9个百分点。

  6月18日,临近收盘前3分钟,上交所[微博]1天期国债逆回购利率GC001(204001)狂飙至30%,并最终回落至3点收盘时的15.36%,较前一个交易日收盘时大涨1273个基点。其他期限品种也出现不同程度的上涨。

  这意味着一季度新增了约两千亿的保险资金入市。而更令市场关注的是,在险资加快入市的步伐中,随着近期利率下行的趋势,保险这样的稳健型资金已经将不少注意力转向收益可观且确定的新股申购,“逢新必打”的热情是一路高涨。

  6月19日,GC001(204001)自开盘至下午14点均维持在15%的高位,尾盘半个小时开始大幅回落。同期,GC007(204007)的成交价大多数在6%以上,较6月16日的收盘价3.51%飙升了近一倍。

  4月正回购逆回购双飙升

  利率在短短三个交易日飙升一倍背后,是一批机构投资者忙着通过债券质押融资申购新股。其中,保险资金、企业年金、券商自营、财务公司是融资主体。

  数据显示,与权益类投资比例上升相比,固定收益类投资中,银行存款和债券合计61853.8亿元,占资金运用余额的比例为62.5%,较年初下降了2.8个百分点。但这似乎并不能全面反映保险资金在货币市场的真实情况。

  保险大鳄“押券”打新

  央行[微博]最新的货币政策报告指出,今年一季度货币市场交易活跃,交易规模同比大幅增长,其中大型银行成为市场唯一资金供给方,保险机构融入资金量同比减少61%,当季仅融入4823亿元,而去年全年共融入89744亿元。

  “保险机构不缺钱,但我们是通过债券质押的资金来打新股。”6月18日,来自一家上市保险资管公司的投资经理周峰(化名)透露。

  不过,记者注意到,根据中债网统计,今年1至3月,保险公司正回购交易额分别为5723.3亿元、4703.9亿元、7395.28亿元,与去年同期的5063.77亿元、4318.21亿元、8662.1亿元并无太大差别,为何融入资金量会少有地大幅下滑?

  其就职的保险资管公司管理资产规模超过1万亿元,其中权益类资产的规模加起来近千亿元。有些资金规模大的保险账户,仅一个账户的规模就有几百亿。

  “其实是因为逆回购操作比较多。”一位保险资管固定收益部人士告诉记者。据介绍,债券回购交易分为正回购和逆回购,正回购指抵押出债券、借入资金,逆回购意味着借出资金获取债券作抵押,一般回购利率较高时可选择逆回购融出资金获取利息收入。

  但就是这种有着百亿资金规模的账户,最近几个交易日也忙着向银行间市场拆借资金缴纳新股申购款。

  记者统计2014年以来保险公司的质押式回购交易发现,相比2014年,保险机构今年的质押式逆回购明显增加。例如2014年除了1月和12月逆回购交易额分别为2176亿元和2135亿元,其余全在2000亿元以下,而2015年1至4月交易额明显增长,分别为2828.54亿元、3303.16亿元、6527.53亿元、4912.52亿元。与去年全年逆回购交易额18220.42亿元相比,今年前四月17571.75亿元的交易额已经很接近了。

  “保险资金的绝对大头配置在债券端。”周峰介绍,按保监会要求,保险资金投资权益类市场的比例不超过30%,由于二季度股市低迷,权益类的持仓比例仅10%左右。

  “据了解,不少保险公司年初到现在真是转为融出,一方面开门红的保费收入不错,二是持有资产到期,尤其去年配置了很多非标资产,今年需求大幅减少。”一位券商分析师对记者表示。

  “剩余20%的资金,都交给债券基金经理去买债券或者是做逆回购交易。”周峰称,保险机构对资金的流动性管理抓得很严,不买股票就买债券,不会有大笔资金闲置在账上。

  不过,4月份,保险机构正回购交易额又反弹到10147.99亿元,是去年7月以来首次超过10000亿元。“保险公司投资账户里现金不会太多,遇到大型债券发行或者要打新股时,一般都是通过做正回购来融入资金。但今年债券投资规模变化不大可能还稍有减少,所以应该多数都是为申购新股。”
上述保险资管固定收益部人士称。

  一个细节是,保险资产管理公司的组合部经理每周会统计每一个保险账户的持仓情况,如果账户中有超过5%的现金,就会要求负责固定收益配置的投资经理解释原因。

  据他分析,通常遇上新股发行,机构借钱打新,资金需求量上升,就会推高逆回购利率,因此估计近来猛增的保险机构逆回购交易中不少是打新后多余的申购资金,以暂时让闲置资金获取一定稳定收益。

  “我们一般的做法是账户中的现金比例约为3%,一旦超过5%,组合部投资经理就会质问管债券的投资经理,这笔资金为什么不买债券?”周峰说。

  记者注意到,虽然3月份的质押式债券回购月加权平均利率为3.61%,比2月低0.01个百分点,而4月份再次降到2.37%,但在新股集中申购期,仍然会导致国债逆回购利率出现脉冲式行情。如2月10日,打新效应下,上交所[微博]一天期国债回购利率收涨6042%,盘中最高飙升至7371%。“下一步将根据市场走势继续关注逆回购、波段交易和场内基金操作机会。”一位投连险账户债券投资经理称。

  因此,当他们在网下打新入围时,持仓的现金头寸并不足以缴纳新股的申购款。一种方法是卖掉债券回收资金,一种是将债券质押给银行,融回一笔资金。但他们的首选都是融券。

  打新避险?

  “债市的流动性不好,如果一天就把债券卖掉,损失会比较大。”周峰指出,新股中签要缴款时,债券投资经理会找关系比较好的银行交易对手融券借钱。

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注